从2013年新能源汽车概念出炉，到预计2025年售车量500万台，在声势浩大新能源革命最标准、最前沿的落地场景里，无数先行者和推动者参与新能源汽车行业。

　　作为一家投资机构，英诺天使持续押注及关注新能源汽车行业，7年沉淀，数十个项目，独立思考、应时而动，投资布局、持续升级，不断寻找自己最佳的投资节奏。

　　我们试图展示的，是英诺天使团队的投资逻辑，对行业和未来的判断，并特别感谢所有奋斗不息、前瞻投入的创业者，没有你们，就没有英诺天使这份深入的沉淀。

　　“智能一切、互联一切、娱乐一切”，早在2013年英诺天使基金成立之初，就设定了这三个主投方向。

　　2015年，英诺天使因汽车智能化的契机，开始重视和跟进新能源汽车产业供应链重构下的巨大变化。

　　2015年初的国际消费电子展（CES）上，一个小小的智能投影项链吸引了英诺天使基金创始合伙人李竹的目光，只要一有新的微信消息，设备就会将消息内容清晰投影出来。

　　之后一小时，更多的是讨论创业方向是在车的智能化交互，还是AR/VR的眼镜。

　　英诺天使当场决定投资Alex（徐俊峰）500万，新创立的公司取名FUTURUS未来黑科技。

　　毕业于清华大学计算机系的李竹，在从事早期投资之前，曾有过两次成功的创业经验。

　　理工科背景和创业者身份，让李竹在面对后来的科技项目创始人时，更多了几分判断力和同理心。

　　“没有技术demo，没有团队，但Alex既懂产业又能发明做CTO，还可以胜任CEO，这在他将要创业的AR领域极其少见。”

　　李竹介绍，目前FUTURUS未来黑科技已经有多款汽车前装HUD产品量产，尤其受到了新能源汽车客户的青睐。

　　独家光场AR HUD产品可实现HUD画面虚像与道路实况的完美融合，呈现真正意义上的AR增强现实显示效果，下一步也将加速进入量产。

　　FUTURUS未来黑科技除了提供AR HUD和AR引擎，还会为客户提供开源系统和服务，为智能显示和交互提供平台。

　　近9成用户在购买新能源汽车的时候，关注车辆智能化，用户觉得智能座舱与无人驾驶为智能汽车的主要优势。

　　而沉浸式智能化座舱体验会超越无人驾驶，结合移动元宇宙促成智能化商业经济价值的突变。

　　2015年，英诺天使主要合伙人李竹和祝晓成深度走访北美、欧洲、日本等科技最前沿的地方后，就发现AI与各行业正交织形成各种有机的崭新变化，

　　与此同时，2015年也是新能源汽车快速地增长的一年，年销量突破33万辆，占全球新能源汽车销量近60％的份额，

　　中国首次成为全世界最大的新能源汽车市场，彼时一股造车新势力浪潮也开始在国内市场掀起。

　　“一般来说，能源是几十年才有一个周期的，现在能源在发生明显的变化，绿能是必然趋势。”

　　英诺天使基金创始合伙人李竹说，新能源汽车的出现，给创业公司可以提供了一个时间窗口，使他们能重新进入汽车产业的供应链，重构整个供应链。

　　无论哪些整车品牌在新能源汽车市场占有率的争夺中获胜，新供应链上的相关企业，都会获得足够大并且持续的收益。

　　基于对新能源汽车供应链变革趋势的综合判断，英诺天使沿着产业高质量发展和技术演进，与顶级科学家、产业界专家、一流院校等交流后，自上而下、系统深入地研究了汽车产业链上具有价值创造的创新点，从汽车智能化切入，锁定了八大投资方向：

　　决策系统、感知系统、人车交互、芯片、新材料、动力系统、汽车轻量化与汽车服务。

　　“之所以确定这八个投资方向，一种原因是因为它们是新能源汽车结构的核心创新点，

　　另一方面是因为它们在整车中的单位价值足够高，创新者在产业链中有议价能力和空间。

　　2016年创投最火爆时，媒体来访谈英诺天使创始合伙人李竹，总会问一个问题：都说早期投资就是投人，你们有什么诀窍？

　　英诺天使延续最初的“智能一切”理念，从汽车智能化切入，开始在新能源汽车领域的布局。

　　其中，汽车智能化的核心之一无人驾驶，作为供应链中高价值、高差异化的部件系统，是英诺天使所看重的细致划分领域之一。

　　在国内无人驾驶行业萌芽，市场还在纠结“它到底靠不靠谱、真不真实”，“无人驾驶还要多少年”时，英诺天使便已在全世界内寻找前瞻性顶级团队和项目。

　　在李竹看来，无人驾驶领域的一流团队，不仅要懂技术还要懂商业化，他们能将技术快速转化为产品，并找准适合的场景落地。

　　“当市场上大多数无人驾驶企业都在讲技术先进性时，智行者研发的软硬件一体的无人驾驶大脑已经在高低速场景实现商用，

　　并且和北汽、广汽、东风等多家车厂和网络公司实际签了合作合同，是当时国内跟车厂、网络公司产生实际案例最多的公司之一。”李竹说道。

　　除了常被提到的结构化道路上的无人驾驶，英诺天使还敏锐地捕捉到，当前农业场景受农村劳动力人口和熟练农机机手短缺影响，使在非结构化道路上对无人驾驶的需求更直接更刚性。

　　基于这一判断，英诺天使在疫情期间，领投了以无人驾驶农机为代表产品的农田作业机器人企业中科原动力的天使轮融资。

　　目前，在农业无人驾驶领域，中科原动力已成为国内农机无人作业面积最大、技术领先的公司。

　　截至2021年底，中科原动力系列新产品已在黑龙江、吉林、河北、北京、广西等地区的实际生产中，累计无人标准化作业面积超11.5万亩。

　　“看好中科原动力，不仅是因为农村劳动力短缺的大背景，更重要的是团队价值。”

　　创始人韩威，博士毕业于清华大学计算机系，曾负责过10多种不同车型无人驾驶项目的研发，产业经验丰富。

　　首席科学家是中国人工智能学会名誉理事长、我们国家的人工智能最高成就奖获得者、中国工程院李德毅院士。

　　他们在无人驾驶领域有深厚的积累，看到了其他人没看到的创新方向，组建了一个完整的团队。

　　我们都知道，有前瞻性的创业团队是稀有资产，这样的团队价值就不止几千万。”

　　过去几年中，英诺天使还以类似的思路在2017年天使轮投资了车规级MEMS激光雷达解决方案提供商一径科技，

　　并将对无人驾驶细致划分领域的投资从相当于“大脑”的决策系统，延伸到相当于“眼睛”的感知系统。

　　目前，激光雷达技术路线中，机械式、混合固态、MEMS、FMCW、Flash 等各种类型的产品百花齐放。

　　其中，MEMS技术路线凭借低成本、可量产性、车规级可靠性等方面的优势，正在急速升温。

　　而当时的市场上，国内激光雷达勇于探索商业模式的公司主要选择机械式激光雷达路线， 一方面有已成熟的案例可以借鉴，另一方面供应链资源相对更丰富；

　　一径科技MEMS激光雷达产品线年投资一径科技前，祝晓成就投资了专注于车载固态激光雷达系统及其核心芯片设计、研发与生产的飞芯电子，对固态激光雷达这个赛道有了全面的了解。

　　一径科技的团队很优秀，创始人石拓博士是集成光电子芯片的专家，拥有十余年集成光电芯片的研发和产业成功经验。

　　核心成员来自清华大学、复旦大学、康奈尔大学、马德里理工大学等国际知名高校，以及博世、欧司朗、Autoliv等国际知名Tier1企业。

　　英诺天使投资一径科技之后，公司在四年多时间里紧紧瞄准全固态 MEMS 激光雷达技术路线。

　　自研芯片，自建工厂，发布业界首个 MEMS 整车解决方案，逐步拿下头部车企订单，一路追赶跻身头部。

　　随着无人驾驶的发展，驾驶者逐步从单一的驾驶行为中解放出来，在车内可以自由支配的注意力剩余越来越多。

　　于是，在汽车服务功能、显示信息增多的同时，如何平衡驾驶安全性、舒适性和娱乐性成为焦点，也使车载人机交互迎来新的发展空间。

　　2015年开始，人机交互方式逐渐多样化，智能化程度显著提升，智能座舱的整体单车配套价值约为4500元。

　　未来随着无人驾驶逐步应用、芯片和算法等性能增加，智能座舱作为价值较高、差异化较高的部件系统，其产品进一步升级，整体单车配套价值将超过8000元。

　　“2015年，Alex跟我讨论是做AR眼镜还是AR-HUD，整体上看，HUD始终是车内最安全、交互最好的屏幕，

　　甚至到了无人驾驶时代，全车窗显示将成为车内唯一的交互屏幕，最后我们赞同创始人的看法，专注在汽车的前装HUD上。”李竹说道。

　　整体渗透率低，很大原因主要在于前装 HUD从车辆开发阶段便需要定制化设计与生产，技术壁垒和投入成本比较高，周期较长。

　　但从FUTURUS未来黑科技创始人和英诺达成的共识来看，随着汽车智能化发展，前装HUD是提升人机交互体验的刚需。

　　2019年，FUTURUS未来黑科技的标准HUD率先在上汽大通D60车型上成功量产。

　　在上汽大通D60车型的研发阶段，未来黑科技的工程师们便参与到该车型智能座舱的研发设计中。

　　在不影响整车任何功能性与安全性的前提下，成功使HUD适配于D60的中控台环境，且达到了最佳的视觉及使用体验。

　　2021年，FUTURUS未来黑科技重庆生产基地的首批智能HUD样件成功下线，正式投产后年产值可达5亿元。

　　2022年，FUTURUS未来黑科技开始有规模化的收入，进入快速成长期。

　　“早期投资要有长期主义，我们始终对有价值的、符合长期趋势的事有足够耐心，也对短期内无法看到回报的事有足够宽容。”李竹强调道。

　　此外，早在2020年汽车芯片短缺危机全方面爆发之前，英诺天使已将目光投向了车规级芯片。

　　基于对供应链大重组的判断，英诺天使先后投资了专注于车规级芯片的无晶圆厂半导体和集成电路设计的

　　，以及聚焦高可靠、车规级总线网络芯片（CAN/LIN/PHY）的傲芯科技。这两家公司也在快速成长。

　　“早期投资的乐趣就在于价值发现，当大部分人都怀疑时，我们正真看到了它的价值。”

　　2020年，英诺天使成立了科创基金，该基金的成立让英诺天使在新能源汽车不同细致划分领域的布局愈加深入。

　　新材料和动力系统。新能源汽车供应链的重构，对链上各环节的能力有一定的要求变得更全面且广泛，新材料的研发应用成为其新兴能力之一。

　　在新能源汽车续航与性能提升过程中，功率半导体成为关键瓶颈，材料级别的革新势在必行。

　　目前，电动汽车的IGBT已达到硅基材料的物理极限，硅基器件的功率密度难以进一步提升，远不能够满足未来高性能、高续航新能源汽车的需求。

　　而碳化硅与硅相比，是高温、高频、大功率应用场合下，极为理想的下一代功率半导体材料。

　　碳化硅半导体热能损失仅有纯硅芯片的一半，同时能实现超级快充，可大幅度降低续驶里程焦虑。

　　英诺天使合伙人周全说，“国内绝大多数厂家使用PVT技术，靠巨额设备投入拼产能，但整体良率依旧不到40%。想要解决这一些行业痛点，就得有颠覆式创新。”

　　青禾晶元的创始人母凤文找到了周全，“青禾晶元做的事情，是使用先进异质集成技术来提高碳化硅良率、减少相关成本。”

　　，而青禾晶元是国内唯一一家使用该技术来大幅度提高碳化硅良率的公司，极具市场稀缺性。

　　过往十余年在半导体行业的从业经验和市场敏锐度也告诉周全，青禾晶元不仅仅具备稀缺性，而且很可能具备解决行业痛点的颠覆式创新，并有成为平台型设备和材料公司的潜质。

　　所以，在周全接触青禾晶元这一个项目后，即使身边的技术专家和资本无人看好，英诺天使仍下注1000万，占股20%，成为青禾晶元天使轮融资的唯一机构投资人，并在第二轮持续加注、坚定看好。

　　高质量衬底产能高，单条生产线片；单片成本大幅度降低，平均每片可降低30-50%。

　　“当时的多位业内专家了解后或没办法理解具体原理，或者认为技术路线具有时效性。而同期看过的很多投资机构也不认可这一个项目。”

　　屹艮科技对能源材料（锂电池）、半导体等行业进行仿真模拟，提供建模工具、核心计算引擎和可视化分析工具；

　　加码新材料项目之余，围绕整个产业链上的创新点，英诺天使在新能源汽车领域的投资也涵盖了动力系统方面。

　　比如，上海通敏专注于新能源汽车检测行业，搭建了国内领先的三电检验测试平台、大数据服务平台，在北上深都建立了测试基地，助力中国新能源行业高质量发展；

　　澳睿新能源致力于新一代锂电池研发、技术转化和生产，全世界内率先实现溶度梯度正极材料商用；

　　清泰科主要研发电动汽车的电机驱动系统，包括面向集中式驱动的电子换挡电机和控制器，面向分布式驱动的轮毂电机和控制器，面向车辆作业系统的上装电机和控制器等等，已有多款产品处于量产供应阶段。

　　“在关注的领域中，目前最好的技术是哪些，未来更具潜力的技术又是哪些，产业链的情况，技术更替和产品和市场周期等等，都是要考虑的因素，

　　我们会依据自己的行研以及对行业长期的跟踪，来确定在产业链上投什么。”祝晓成表示。

　　在投创新这一点上，英诺天使的投资思路一直围绕颠覆式创新和“卡脖子”创新展开。

　　科技创新是全球的竞争，英诺天使要求所投资的企业，在早期阶段就拿出一笔预算，做全球的专利布局，以应对未来的竞争。

　　为此，英诺天使还专门投资了知识产权咨询公司集慧智佳，以帮助英诺帮的项目进行全方位的专利布局，在加快速度进行发展中增强企业抵抗市场风险的能力。

　　2019年，育材堂研发出新一代高韧性的铝硅镀层热冲压钢技术，实现从0到1的突破。

　　这一技术突破了镀层热冲压钢的韧性技术瓶颈，对比现存技术可进一步减薄汽车零件，以实现汽车轻量化。

　　根据德国汽车工业协会标准（VDA standard），在1500MPa级热冲压钢中，该技术是全球目前唯一能轻松实现65度折弯角的高韧性镀层热冲压钢技术。

　　此外，英诺天使还调研发现，关于“双碳”和“轻量化”，市场上有其它一些可能的方案存在。

　　例如，人们认为更多采用铝合金和碳纤维等明显密度更低的材料，能够在一定程度上促进汽车车身的轻量化，进而帮助汽车行业实现双碳目标。

　　而事实上，从汽车的整个生命周期（制造阶段和使用阶段）的视角观察，生产原铝和碳纤维的过程需要排放大量二氧化碳，分别是生产钢的约10倍和30倍，

　　而从使用阶段的轻量化效果来讲，铝合金和碳纤维跟钢比只有几个百分点的优势。

　　所以，在没有发明创造出真正“零碳”的材料之前，钢本身就具有低碳的属性，而兼具高强度和高韧性的先进钢铁材料，能更加进一步减薄零件厚度，以此来实现轻量化和满足汽车工业“双碳”的规划。

　　而育材堂和其新一代高韧性的铝硅镀层热冲压钢技术在一场国际专利战的硝烟中浮出了水面：

　　2020年，过去20年间依靠战无不胜的专利垄断全球铝硅镀层热冲压钢，年产约400万吨的欧洲A公司，对育材堂技术发起专利无效。

　　专利战以中国科技公司的获胜而告终，进而迅速被过去20年深受单一供应商折磨之苦的全世界汽车工业所熟知。

　　其中对欧盟的专利许可是中国公司首次对海外进行钢铁材料底层技术的技术输出，被业界戏称让欧洲人归还自李鸿章时代以来的钢铁技术红利。

　　决策系统、感知系统、人车交互、芯片、新材料、动力系统、汽车轻量化细致划分领域的高度关注，英诺天使还在积极布局汽车服务细分领域。

　　2017年，英诺天使在天使轮阶段投资了全透明新车零售和车主服务平台宜买车，目前宜买车已成为全国最大的新车销售连锁平台。此后，英诺天使又领投了UBI车险整体解决方案提供商宏瓴科技的天使轮融资。

　　特别是在电动化、智能化、网联化的一同推动下，新能源汽车产业也在一直在升级，原来的新能源汽车概念早已迭代并变得愈发综合。很明显，秉持着长期持续的精益研究和深入产业链条的精耕细作，英诺天使在新能源汽车领域的投资布局也伴随着过去7年中国汽车产业的转型升级，不断探索、深耕和成长。

　　“你必须一直在牌桌上，这种恒心很重要。这样的领域的科技发展非常快，离开就从另一方面代表着淘汰，我们一定要持续关注产业链上的创新点。”

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